唐荣汉在做主题演讲

以下内容来自禹闳资本董事长唐荣汉在中国社会企业与社会投资论坛2018年会上的演讲，未经本人审核。

禹闳于2007年成立，成立之初三个合伙人明确以社会价值为取向，主要投向跟吃饭、吃药、低碳有关的民生产业。最初的几年我们也投了商业银行、券商、互联网企业、通信企业，但2012年我们把社会、环境影响列入投资标准，从那一年开始，我们把主要的精力和资本投向绿色农业、健康养老、低碳环保和文化教育。

农业板块我们先后投过五个项目。我们投的其中一个项目企业是在安徽。我们投它之前，它本质上是一个种鸭企业，它的营收主要来自于销售父母代种鸭。当时市场上流通的父母代种鸭的销售额，他的占比在百分之四五十左右。这个企业当时销售额在3亿左右，有两个基地，一是在黄山，一是在砀山。我们跟踪这家企业一年左右，交流过程中他们也很困惑企业下一步发展究竟是横向继续扩展到种鸡、种猪，还是去做鸭产业链。我们从经济和社会效应两个角度研究了细分行业后，不建议他走横向发展，也就是不去扩展种鸡种猪，而是做鸭的产业链。

我们做这个项目过程中，除了评估商业方面的投资理由之外，还同时评估了社会环境、效益方面的情况。社会环境效益方面的评估目标，一方面是它已经有了一个国家级贫困县基地的样板，这个样板可以在产业链建设中扩展到其他贫困县，因为这些贫困县本身也是劳动力比较富余，饲料原材料（小麦、玉米）比较丰盛，从企业来讲有经济上的优势。另一方面，他可以在贫困地区解决农民就业问题，也有利于解决返乡农民创业问题，皖北种植业和养殖业的比比较高，也就是说种植业面积大，养殖业占比较小，发展养殖业有利于保护生态。

我们投资后的第一件事情是给企业制定发展战略，即从种鸭企业发展成为鸭业全产业链企业，我们跟它共同研究基地应该建在哪些地方。从现在的结果来看，我们是2013年初投进去的，总共投了1.1亿，投进去后的四、五年中，它先后在萧县、泗县、蒙城和利辛建了一体化基地，所谓一体化基地就是专业的饲料厂、孵化厂、屠宰加工厂、羽绒厂，进行标准化养殖。经过四、五年的努力，这家企业先后在安徽北部的五个贫困县建设了五个一体化鸭业基地。

这个企业给合作农户、返乡农民提供六个方面的支撑：首先是他提供统一的标准化规划，二是统一提供鸭苗，三是统一提供饲料，四是统一防疫，五是进行保护价收购，年初跟农民订立合同，以约定价格收购，农民不需要承担市场风险，六是提供融资担保。根据2012年的数据，从经济指标来看，营业收入从3.08亿增长到2017年的23.4亿，增长7倍多，税后利润增长接近3倍，这个税后利润指的是三年平均数，因为农产品价格波动很大，所以我们取三年平均数，2011-2013年税后利润5100万，2015-2017年税后利润1.49亿。

从社会目标和实现效果来看，解决农业就业人数从790人增加到8000多，返乡农民创业合作农户增长了20多倍，采购当地的玉米、米糠数量27多万吨，去年总额达到5.07亿。也就是说这个企业在精准扶贫方面，社会效益体现在解决农民就业，增加对当地原材料的采购，解决返乡农民创业，从而提升产业发展水平，同时提高了农民的收入。

通过这个案例的分析，大家应该对禹闳的投资方法和投资风格有了一定的了解。从大的逻辑来讲，首先我们是通过研究社会问题，也就是从宏观角度研究，来确定我们的投资主题，确定行业偏好。其次是根据不同的行业，明确行业的社会目标，比如农业的社会目标无外乎是三四个方面，一是提升产业，增加农民收入，二是保护生态，三是食品安全。针对不同经济项目，我们会全过程兼顾财务指标和社会目标，投资时确定目标，这个项目应该达到什么样的社会目标，投的过程中应该监测效果，投后要进行验证，这个项目目前我们还没退出，效果有待进一步验证。

禹闳投资的核心任务是挖掘有利于解决社会问题，具备持续创新能力和企业家精神的社会企业，我们的目标是创造有竞争力的投资回报和可衡量的社会环境影响。我们还有一个体会，投社会企业必须要有耐心。我们经常这样要求自己源于做社会企业的创始合伙人，要像做投资一样重视投后服务。从这几年的实践来看，投社会企业的回报并不比别的项目低，投资回报周期也没有明显比其他投资回报周期长。但有一点值得注意，就是花费时间多。因为社会企业很多是NGO转过来的，有些光有情怀，有些企业面临巨大的竞争，社会目标会漂移、动摇，投这样的项目投资人必须要有足够的耐心，要花更多精力帮助这些企业，这是我们最大的体会。社会企业必须要有持续的创新能力，你没有持续创新能力，可能抵抗不了行业内的竞争，你在竞争当中可能要败下来，或者坚持不了社会使命。

最后谈谈对影响力投资的看法，从全球范围来讲，影响力投资还是刚起步，规模小，但这几年增长很快。2015-2017年这两年当中，影响力投资的规模增长了将近70%；而私募股权投资这三年，反而是下降的。2016-2017年比2015年小，公益捐赠基本持平，影响力投资的规模很小，但增长是最快的。

我们国家的影响力投资目前还没有权威的统计数据。根据过去几年的实践来讲，我们感觉比较孤单，去年才开始很热。前十年我们国家的影响力投资发展缓慢，原因是中国企业的社会责任生态的建设滞后。比如大家看看互联网，我们搜索附近哪个店好吃，或者应该找哪家医院的专科，目前还是竞价排名。由此可见大企业社会责任生态建设相对滞后，大企业参与度低，缺乏政府的政策引导和支持，社会目标和财务目标不好兼顾，我们的概念标准还是不够清晰，还不成熟，行业组织刚起步。

影响力投资在中国的发展前景是广阔的，今天的论坛信息量很大，前面石嫣博士讲到“双失灵”、不均衡增长导致许多社会问题，所以我们的目标市场很大，有些地方政府开始重视并予以政策引导支持，我们所在地福田区政府去年开始制定政策引导和支持。大企业开始行动，建立CSR部门等，涌现出一批社会创新创业企业，这些企业很多是80后、90后，这让我感到很振奋。行业组织也开始发力。所以我觉得影响力投资未来在中国的发展前景广阔。

编辑：熊静静